3月27日晚，贵州茅台发布2017年年报，六成以上净利增速超过公司预测与市场预期。

报告期内，公司实现营收582.18亿元，同比增加49.81%；归母净利270.79亿元，同比增加61.97%。其中，茅台酒创造营收523.94亿元，其他系列酒营收57.74亿元。公司营收、净利均再创历史新高。

但值得注意的是，由于销售占比较大的茅台酒毛利水平下滑，贵州茅台酒类业务整体毛利率为89.83%，7年来首度跌破90%，同比下滑1.48%。

分配利润138.17亿

3月27日晚，酒业“巨无霸”贵州茅台（600519，SH）发布2017年年报。报告期内，公司实现营收582.18亿元，同比增长49.82%，归母净利润270.79亿元，同比增长61.97%。其中，茅台酒创造营收523.94亿元，其他系列酒营收57.74亿元。营收、净利均再创历史新高。

此外，公司还计划每10股派发现金红利109.99元，共分配利润138.17亿元，约占公司全年度归母净利的一半。

安信证券研报表示，公司年度营收与净利均略高于市场预期。从分类产品来看，2017年茅台酒销量过3万吨，明显高于年初规划的2.7万吨，同比增长31.80%，是近年来年度销量增速最快的年份，显示茅台产量释放弹性。同时，茅台酒价格节节攀升，市场批价从2017年初的1100元左右升至中秋旺季1500元左右，再到年底1700元左右。

不仅销量增长快速，茅台酒销售均价也同比提升了8.3%。在主力飞天茅台彼时尚未提高出厂价的情况下，主要是茅台酒销售结构优化提升的贡献。因此，安信证券认为，2017年茅台酒是名副其实的价量齐升。

2017年，茅台系列酒呈现爆发式增长，销售量达到2.99万吨，同比增长113.19%，均价亦提升了27.37%，主要系产品结构优化贡献。回顾2015年，贵州茅台系列酒年销售量为2000吨左右，3年时间，系列酒销售量翻了约15倍。安信证券认为，公司在“不得捆绑销售”的情况下实现系列酒翻倍以上增长，贵州茅台在推动系列酒规模增长方面已经取得阶段性成果。

在近日举行的茅台王子酒生肖酒上市发布会上，茅台集团总经理李保芳表示，茅台已着手扩建茅台酱香系列酒的基酒产能，将扩产2万吨，在2020年后形成5万吨系列酒基酒产能。2018年，茅台酱香酒的目标是在维持销量3万吨不变的情况下，争取实现80亿元的营收。

2018年，茅台定下的目标是营收同比增长15%，这也意味着今年贵州茅台的销售额将冲击670亿元。

预收款回归合理将成常态

但在业绩报喜的同时，贵州茅台年报中的几个数字值得关注。

对比茅台历年年报，公司酒类业务的毛利率逐年下滑。由于营业成本同比增幅高于其营收增幅，去年，茅台酒的毛利率从历史高点93.76%降至92.82%。贵州茅台酒类业务整体毛利率为89.83%，同比下滑1.48%，为7年来首度跌破90%。

但值得注意的是，虽然茅台酒与公司酒类业务整体毛利水平下滑，但在系列酒板块实现营收57.74亿元，同比增长171.53%；营业成本21.51亿元，同比增长117.77%的情况下，毛利水平为62.75%，同比增加了9.20个百分点。

中信证券发布的研报中称，2017年茅台系列酒销量增加114%、收入增厚171%、吨价同增27.4%，量价均大幅提升。中信证券预计，2018年茅台系列酒将从铺货红利期进入动销驱动期，扎实做渠道做动销，继续优化提升均价，不盲目冲量。

此外，贵州茅台期末预收款为144.3亿元，同比下降31.2亿元，环比下降30亿元。中信证券认为，预收款变动与2017级2018年春节时间前后相关。“2017年春节靠前，16年末完成较多备货及销售，开票兑现在17一季度，致使16年末预收大增93亿；18年春节后置使得备货多于18年一季度完成，抑制期末预收。”中信证券研究团队认为。

安信证券表示，贵州茅台2017年四季度延续二三季度特征，当季发货无保留确认为当季收入，预收款余额不再增加且小幅减少。其预计，随着茅台酒厂加强价格管控，按计划有序安排生产发货，不占经销商款，未来公司预收款处于相对合理价位将成为常态。

除2017年业绩外，贵州茅台今年的市场表现及产品价格能否延续火热更加引人关注。对此，白酒专家孙延元对《每日经济新闻》记者表示，茅台汲取前几年暴涨又暴跌的教训后，今年即使有涨价动作也不会以过高频次或过大幅度出现。

一位江苏省茅台经销商亦表示，目前省内茅台酒一批价为1520元左右，价格在管控范围内，预计茅台今年仍将严格控价，价格维持在1499元上下，将变成常态化。